No son una ganga, pero algunas no están mal de precio para ir comprando. Otoño 2.008 –Cecinape.

Publicado por Cecinape el 8 November , 2008 | 1 Comentario |

La verdad es esa, pese a lo que pueda parecer para los que lo miran desde el PER, las acciones al precio actual no son una ganga.

Claro que para llegar esa conclusión, es necesario tener en cuenta, no el BPA que están anunciando y anunciarán las empresas en este ejercicio actual, sino el que, con lógica y sentido común se adaptará en los dos próximos ejercicios a la nueva situación recesiva.

Porque, algunas tendrán difícil mantener los resultados en positivo, aunque a esas, ni las contemplamos siquiera. Otras, verán mermadas sus capacidades de generación de una forma escandalosa. Tampoco las vamos a contemplar, salvo, que la cosa sea tan grave que nos salten sorpresas entre las que hemos elegido para comparar y tengamos posteriormente que incluir en estos grupos.

Lo normal será que se mantengan en positivo, eso si, con una merma importante sobre sus resultados históricos, pero manteniendo la capacidad de generación dentro de unos límites normales aceptados por la sociedad, en situaciones como la que desgraciadamente se espera para la economía real.

Si alguna empresa, como por ejemplo los dos grandes Bancos, mantuviera su capacidad de generación de beneficios casi intacta con respecto a la media de los 3 últimos años, (aumento de morosidad, compensada con aumento de otras actividades positivas) ya buscaría formulas contables, provisiones y otras para mantener más bajo el BPA, principalmente el dividendo, por un simple razonamiento. “Si el mercado no me valora correctamente, porque tengo que darle más de lo razonable” aprovecharán la ocasión para reforzar balance todos aquellos que les sea posible.

Por una causa o por otra, lo que si parece claro es, que en los próximos BPA veremos un importante descuento sobre los vistos hasta ahora.

Y por la misma razón, la rentabilidad sobre fondos propios deberá bajar de forma importante, actuando sobre el factor multiplicador de forma negativa en bastantes casos.

Nuestra exigencia en rentabilidad también debe bajar, puesto que en una situación como la esperada, lo normal es que los tipos de interés oficiales bajen y se acerquen al 3%, o quizás menos, pero los depósitos mantendrán tipos altos por la fuerte competencia para captar liquidez. No tenemos claro que con esta política ocurra lo mismo con la inflación, pero no hay más remedio que trabajar con algún dato, podría ser entre el 3,5 – 4. Poco a poco debería disminuir la volatilidad y la prima de riesgo situarse en torno el 4,5% con todo, nuestra exigencia de rentabilidad para un valor prudente estaría en torno al 11%.

La tasa de crecimiento, algunos más y otros menos dependiendo de su pay histórico, pero en un entorno del 6-8%.

Y formamos el cuadro que, vemos a continuación.

Si se fijan bien en todo el cuadro, verán lo que les decía al principio. Los PER no están bajos; No son una ganga, los precios pueden (no hay que descartarlo) bajar aún más, pero también es verdad, que si se compra con un PER más bajo que lo que exigimos como PER Prudente, (Reconociendo que la exigencia quizás sea excesiva y los datos aportados muy cautos) en la mayoría de los casos, salvo una hecatombe imprevisible no será una mala compra.

Saludos a todos.

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Tiempo de rebajas. - Cecinape. : Psicobolsa on January 8, 2009 8:46 pm
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