Mar

28

Comportamiento esperado del Dow y del Euro en la primera quincena de abril de 2010. Carlos Rivas

Publicado por Carlos el28 March , 2010 | Escribe un comentario |

El DOW:
Esta semana el DOW ha cerrado en los 10850.36 puntos muy cerca de los 11,000, superando en 1.2% a su último techo del 19 de Enero de este año con lo cual todavía no se esta negando la figura de la “cuña” tal como se observa en el gráfico 1. Sin embargo, el comportamiento del DOW está mostrando la actual psicología optimista en la que se encuentra el mercado de Nueva York como consecuencia de una serie de buenas noticias procedentes de la economía norteamericana, que en Marzo de este año fueron: las ventas minoristas mensuales fueron mejores a las esperadas, hubo también un aumento de la productividad superior a las previsiones de los analistas, por otro lado disminuyó la pérdida de empleo en Estados Unidos y en febrero las ventas de viviendas de segunda mano fueron algo superiores a lo que se preveía.

Gráfico 1
001

Todo esto pareciera indicar que los inversionistas están comenzando a creer que el mercado bursátil continuara alcista, por que estas noticias están generando las esperanzas de una recuperación de la economía norteamericana. Por otro lado, ha disminuido también la inquietud en torno a la situación financiera de Grecia, después de que el Gobierno de ese país aprobase un nuevo plan de austeridad para reducir el abultado déficit público y además por que los países de la zona euro se han puesto de acuerdo el 26 de Marzo sobre la manera de ayudar a Grecia financieramente lo que ha favorecido y favorecerá el ambiente inversor en Wall Street y en otras plazas bursátiles.

Sin embargo no hay que olvidar que la sombra de crisis sigue “vivita y coleando”, por ejemplo, el propio Presidente de la Reserva Federal, Ben Bernanke, acaba de asegurar en el Congreso que la economía estadounidense sigue débil y necesitará bajas tasas de interés por un período extenso a fin de ayudar a la recuperación económica y la estabilización del mercado laboral.

Finalmente, a pesar del enorme gasto empleado por el gobierno norteamericano a fin de reactivar la economía de su país, el consumo ni el empleo han aumentado, y esto es muy importante por que el gasto del consumidor representa el 70% de la actividad económica en Estados Unidos. Los economistas temen que la recuperación económica que creen comenzó a mediados del año pasado podría cesar si no se anima el gasto consumidor, es por ello que el 18-3-10, el Congreso de ese país aprobó la Ley del Empleo presentada por la administración de Barack Obama que estará destinado a generar nuevos puestos de trabajo.

Previsión del DOW del 01 al 16 de Abril (Corto Plazo):
En el gráfico 2 muestra el comportamiento del DOW en los últimos tres meses, pudiéndose observar una tendencia claramente alcista en esos meses, cuyo ritmo dudo mucho que se pueda sostenerse en el corto plazo en igual intensidad, aunque los indicadores digan lo contrario, por que todavía existe mucha incertidumbre y miedos en el mercado.

Gráfico 2:

002

Lo más probable que es que el DOW continúe alcista pero a un ritmo más atenuado y si se presentan pérdidas no me parece que sean grandes y significativas.

El Euro:
Luego de su creación el Euro ha tenido dos caídas significativas, la primera como consecuencia de la grave crisis económica financiera mundial del 2008, y la segunda como consecuencia de la crisis de la deuda griega y su posible contagio a otros países de la unión europea. Ver gráfico 3.

Gráfico 3:

003

En la segunda quincena de Febrero el euro aparentemente había llegado a un nuevo piso al haber iniciado un débil movimiento alcista debido principalmente a que se calmaron los temores de una inminente crisis por la deuda griega gracias a la intervención de la comunidad europea y al nuevo plan de austeridad del gobierno de ese país, motivo por el cual, en un informe anterior sostuvimos que era poco probable la posibilidad de un cambio brusco – por lo menos hasta fines de Marzo – en la tendencia actual de corto plazo del euro, lo que nos llevó a plantear la posibilidad que el euro mantenga su actual tendencia de corto plazo (levemente alcista), o en todo caso lateral como lo había sido esa semana.

Cuando parecía que en Marzo el Euro terminaría ligeramente alcista, tal como lo habíamos previsto, el día 26 de Marzo, Portugal sufrió una rebaja en la calificación de su deuda por parte la agencia calificadora de riesgos Fitch arrastrando al Euro a un mínimo de 10 meses, lo que sirvió como recordatorio del riesgo de un contagio de los problemas de griegos a los miembros de la zona euro con elevados niveles de deuda (ver gráfico 4).

Observando el gráfico 4 podrá apreciarse que luego del último movimiento alcista de muy corta duración se ha conformado una nueva línea de tendencia bajista de mediano o largo plazo, que nos hace pensar en la “probabilidad” que a mediano o largo plazo el Euro continuaría bajista, aun rescatando a Grecia, y ello debido – entre otros muchos factores – a la recesión que se está generando en países como Grecia, España, Portugal, entre otros, hace probable que el Banco Central Europeo sacrifique la fortaleza del Euro manteniendo su tasa de interés en su mínimo para evitar que los recortes en el déficit efectuados por las economías endeudadas de la región afecten su crecimiento.

Gráfico 4:

004

Finalmente, debido a la reducción de la calificación de la deuda de Portugal el 24 de Marzo el Euro no cerró el mes ligeramente alcista tal como habíamos previsto.

Previsión del euro frente al dólar del 01 al 16 de Abril (Corto Plazo):
Todo parece indicar que el pánico en los mercados generado por la baja en la calificación de la deuda portuguesa se ha calmado luego de conocerse que los países que conforman la Unión Europea anunciaron su voluntad política de ayudar al rescate de Grecia de su enorme problema de deuda que presenta y ello por que los mercados han asumido que igual actitud tomará la U.E, si llegado el caso, se presentase problemas similares con Portugal, España, o Irlanda que son otros países que presentan el riesgo de convertirse en otras “Grecia”.

Por otro lado la economía de EEUU continua dando señales de reactivación y además no aparecen señales de corto plazo que nos hagan pensar en la posibilidad de un cambio brusco – por lo menos hasta mediados de Abril – que cambie la nueva tendencia de corto plazo del euro presentada luego del 24 de Marzo, motivo por el cual nuestra estimación es que el Euro se mantendrá ligeramente alcista, o en todo caso lateral hasta la primera quincena del mes siguiente. Ver el gráfico 5.

Gráfico 5:

005

006

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Mar

13

Movimiento esperado del euro frente al dólar en Marzo de 2010. Carlos Rivas

Publicado por Guillermo el13 March , 2010 | Escribe un comentario |

Luego de un alza del 37.2% entre el piso del 16-11-05 (1.1671) y el techo del 22-4-8 (1.601), el euro quebró hacia abajo su línea de tendencia alcista como consecuencia de la grave crisis económico financiera mundial, llegando el 27-10-2008, a un nuevo piso (1.2446, 22.3% menos del techo anterior) al mostrarse los primeros signos de un mejoramiento de las principales economías europeas, lo que le permitió al euro formar la figura denominada “doble valle”, que es generalmente una figura de cambio de tendencia de bajista a alcista.
Gráfico 1

carlos20100313a

Luego de ir subiendo 21.3%, el euro llega a su nuevo “techo” el 01-12-09 (1.51) al cambiar sorpresivamente su movimiento como consecuencia de la crisis de la deuda griega y su posible contagio a otros países de la unión europea. El nuevo movimiento bajista se inicia luego que el euro rompiera su nueva línea de tendencia alcista llegando a un nuevo piso el 25-02-10 (1.3476) representando una caída del 10.8%.

Observando el gráfico podrá apreciarse que luego del último movimiento bajista se ha conformado una nueva línea de tendencia bajista, que nos hace pensar que a mediano o largo plazo el euro continuará bajista aun rescatando a Grecia y ello debido a la recesión que se está generando en países como Grecia, España, Portugal, entre otros, que hace probable que el Banco Central Europeo sacrifique la fortaleza del euro manteniendo su tasa de interés en su mínimo para evitar que los recortes en el déficit efectuados por las economías endeudadas de la región afecten su crecimiento.

Ultimo cambio de movimiento del euro:
En la segunda quincena de Febrero el euro inició un débil movimiento alcista debido principalmente a que se calmaron los temores de una inminente crisis por la deuda griega gracias a la intervención de la comunidad europea y al nuevo plan de austeridad del gobierno griego. El movimiento alcista fue débil principalmente por que las noticias positivas sobre la economía de los Estados Unidos fortalecieron al dólar frente al euro. A continuación mostramos el gráfico del comportamiento del euro frente al dólar en los últimos 3 meses.

Gráfico 2:

carlos20100313b

Previsión del euro frente al dólar del 15 al 31 de Marzo:
Todo parece indicar que el pánico en los mercados generado por la crisis de la deuda griega se ha calmado luego de conocerse tanto el nuevo plan de ajuste del gobierno griego como el “éxito” de la colocación de bonos a 10 años por 5,000 millones de euros y por otro lado la economía de EEUU continua dando señales de reactivación motivo por el cual no aparecen señales de corto plazo que nos hagan pensar en la posibilidad de un cambio brusco – por lo menos hasta fines de Marzo – en la tendencia actual de corto plazo del euro, por lo que es posible que este mantenga su actual tendencia de corto plazo (levemente alcista), o en todo caso lateral como lo ha sido esta última semana tal como se muestra en el gráfico 3.

Gráfico 3:

carlos20100313c

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Mar

1

Ben Bernanke: La vuelta a la realidad. Carlos Rivas

Publicado por Carlos el1 March , 2010 | Escribe un comentario |

En mi anterior post: “Nuevas señales de una nueva crisis” plantee la hipótesis de un mercado financiero bajista durante varios años debido a que todo parecía indicar que habíamos entrado a una nueva crisis de proporciones aun desconocidas y de soluciones de larga duración que requerían de reformas profundas y de acuerdos mundiales. Crisis originada por las enormes cantidades de dinero que inyectaron los gobiernos europeos y de los Estados Unidos que generaron enormes deudas y déficits fiscales y que no solucionaron el problema del desempleo.

Comportamiento del DOW en el mes de Febrero del 2010:
El DOW creció en la segunda y tercera semanas 3.87% motivada principalmente por las siguientes causas:

1) Abaratamiento del dólar frente al euro y otras divisas, 2) Mejoría en febrero de la actividad manufacturera en el área de Nueva York y 3) Una mayor confianza de los inversionistas ante el claro mensaje de los países europeos de que Grecia no entrará en moratoria en su deuda y que el euro no está bajo amenaza y todo ello como consecuencia a su voluntad de “presionar” a Grecia a que reduzca drásticamente su abultado desequilibrio fiscal y emprenda con urgencia amplias reformas estructurales.

Por otro lado, en la cuarta semana de febrero el DOW cayó -0.74% luego de conocerse las siguientes noticias durante la semana:

1) La confianza del consumidor estadounidense y las estadísticas sobre los precios de las viviendas cayesen inesperadamente.

2) La venta de nuevas viviendas cayeron en Enero un 11,2%.

3) El número de trabajadores estadounidenses que solicitó seguro de desempleo por primera vez subió sorpresivamente la semana anterior (15 al 19 de febrero) en 22.000.

4) La economía de Estados Unidos creció a una tasa anualizada del 5,9 por ciento entre octubre y diciembre de 2009, dos décimas más que en el cálculo inicial del Gobierno. Sin embargo, en el último trimestre del año pasado, el gasto de los consumidores -que en EEUU representa más de dos tercios del PIB- aumentó a una tasa anualizada del 1,7%, comparado con un incremento del 2,8% en el trimestre anterior.

Finalmente, el mes de Febrero culminó con una subida mensual acumulada del 2,56 por ciento, lo que supone el mejor mes del DOW desde noviembre de 2009.

¿Hacia donde esta yendo el mercado?:
¿Esta recuperación del DOW en la semana que terminó continuará o no en las próximas semanas?”. Lamentablemente el análisis del gráfico que mostramos a continuación nos da pocas luces para responder a esta pregunta, lo más que puede decirnos es que la figura denominada “Cuña” que es una señal de cambio de dirección de los precios, en este caso de alcista a bajista, aun no ha sido negada, pero no dice nada que no se va negar en futuro próximo.

carlos20100301

Entonces para evaluar la posibilidad de la continuación del actual movimiento alcista observado en este mes de febrero vamos a estudiar el DOW bajo el punto de vista fundamental analizando tanto el problema de la deuda griega como la situación de EEUU.

¿Existen señales de solución al problema de la deuda griega?:
La única señal que existe y que generó temporalmente la confianza de los mercados haciéndolos crecer en el mes de febrero fue la voluntad de los países de la unión europea de “presionar” a Grecia para que recorte su déficit presupuestario y contenga una crisis en su mercado de deuda. La pregunta es: ¿Es eso suficiente?.

El problema de la deuda griega son dos:

1. No pago: En realidad este problema parece haber disminuido con la intervención de los países de la Unión Europea, los cuales al presionar a Grecia al cumplimiento de su plan de austeridad han ofrecido a cambio su apoyo y ayuda para salvaguardar la estabilidad financiera en la zona euro sin dar detalles de cómo sería esa ayuda. El plan de austeridad consiste en recortar del déficit público situándolo en el 8,7%, así como la congelación salarial en el sector público y subidas de impuestos a los combustibles, etc.

La capacidad de pago de Grecia se pondrá a prueba en los próximos meses cuando enfrente dos desafíos de consideración: cuando venzan dos series de bonos del Gobierno por más de 20,000 millones de euros, en abril y mayo. Sin embargo no debemos esperar hasta esas fechas, la próxima semana (primera semana de Marzo) Grecia planea vender hasta 5.000 millones de euros en bonos a 10 años, si la venta es exitosa (tasa de interés aceptable), significa que el mercado cree que va tener éxito el plan de austeridad o que vendrá la ayuda suficiente de la Unión Europea.

2. Una nueva reducción de la calificación crediticia:
Una nueva reducción de la calificación crediticia griega dañaría no sólo a Grecia sino al resto del mundo, ya que no sólo se elevarían los intereses y con ello la deuda soberana y el déficit fiscal griego, sino también se castigaría a los grandes bancos norteamericanos y europeos tenedores de la deuda griega ya que sus papeles tendrían menor valor y si eso se agrega la posibilidad de que estos bancos se encuentran ya castigados con los llamados “activos tóxicos” inmobiliarios de EEUU, entonces tenemos serias razones para preocuparnos.

Ahora bien, las probabilidades de una rebaja en la calificación crediticia griega son muy altas ya que Grecia muestra marcadas debilidades en los siguientes factores que son importantes en el momento de la calificación, factores que han sido señalados por Standard & Poor’s:

1) Capacidad política para ejecutar el plan de austeridad: Si el gobierno de Grecia carece del liderazgo necesario para conducir con éxito este plan hasta el punto de poner en riesgo su ejecución se rebajará la calificación.

2) Capacidad del país para soportar el plan de austeridad: Si el plan de austeridad puede agravar las dificultades económicas del país, se rebajará la calificación. Por ejemplo, la actividad de los bancos griegos y sus activos (colocaciones) podrían verse afectados (deudas morosas por ejemplo).

3) Las ayudas de la Unión Europea: Si la “ayuda” no permite una reducción sostenida del coste de financiación del Gobierno griego y se refuerza el compromiso de cumplir los objetivos presupuestarios se rebajará la calificación.

Como podrá apreciarse las cosas no se ven bien para Grecia, más aun si toma en cuenta la enorme dificultad político – social para implementar su plan de austeridad, motivo por el cual lo más probable es que los mercados financieros tienda a la baja.

Ben Bernanke: La vuelta a la realidad
El miércoles 24 el presidente de la Reserva Federal, Ben Bernanke, ante la Cámara de Representantes de EEUU reiteró su compromiso de mantener bajas las tasas de interés “durante un largo período”, dado el alto desempleo y la fragilidad de la economía. El señalo lo siguiente: “Una recuperación durable dependerá de la continuación del crecimiento de la demanda final del sector privado de bienes y servicios que hoy no está garantizada, ya que el apoyo presupuestario al crecimiento económico debería desminuir a lo largo de este año”.

Indudablemente estamos ante otro Bernanke que ha abandonado su posición optimista de que la recesión ya acabó y “diplomáticamente” está sosteniendo ahora que al no existir los programas de estimulo al consumo gubernamentales no está asegurado que la recesión haya acabado en EEUU. En realidad Bernanke ya no puede ocultar el fracaso de la política de reactivación, sobre todo cuando el gobierno ya no puede – por miedo a la inflación – continuar con la política de inyectar grandes cantidades de dinero sin lograr que se observen señales claras de haberse reducido el desempleo. Los datos de esta semana sobre la “confianza de los consumidores” y la caída de las ventas de viviendas es una prueba de ello, incluso la tasa anualizada del PIB del último trimestre de EEUU que fue de 5.9% muestra que el gasto de los consumidores -que en EEUU. representa más de dos tercios del PIB- aumentó a una tasa anualizada menor a la del trimestre anterior.

Una nueva luz roja en el camino:
Cerrando el mes de febrero se conoció que la aseguradora estadounidense AIG, controlada en un 80% por el Gobierno de EEUU, presentó pérdidas netas por 8.900 millones de dólares, que si bien son menores a los 61.700 millones de dólares que perdió en el mismo periodo del año anterior, estas se encuentran por encima de lo esperado por los analistas y complican la devolución de su multimillonario rescate, de más de 182.000 millones, motivo por el cual la compañía ha avanzado que podría necesitar más ayuda del gobierno.

En su comunicado a la SEC, AIG sostiene que sin ese posible apoyo adicional, “en el futuro podría existir una duda sustancial sobre la capacidad de AIG de continuar” lo que provoco que sus acciones se desplomaran más del 12% y golpeando las expectativas de recuperación en el sector financiero.

Conclusión:
La reactivación de la economía norteamericana se agotó por falta de oxigeno y están apareciendo nuevamente peligrosas “grietas” o fisuras” en ella y por otro lado se encuentra latente el grave problema de la deuda griega que esta semana que comienza (primera semana de Marzo) probablemente tenga una prueba de fuego cuando el gobierno griego “posiblemente” venda hasta 5.000 millones de euros en bonos a 10 años, estaremos atentos a lo que suceda.

Lo más probable es que la tendencia de fondo de los mercados sea bajista, pero claro, es de esperarse subidas optimistas tras los esfuerzos de la Unión Europea por ayudar a Grecia, pero a mi parecer la “ayuda” que puede proporcionar la U.E debería ser insuficiente por que muchos de los países que la componen presentan los mismos problemas que Grecia. En realidad, me es muy difícil ESTAR LARGO con tantos riesgos en los mercados en estos momentos.

Finalmente, si bien Ben Bernanke diplomáticamente ha cambiado de posición respecto a la “recesión ya acabó”, el mercado no lo ha asumido todavía así, por lo tanto, considero que una fecha clave para tener una mejor idea de hacia donde va el mercado sería a finales de Abril, fecha que coincidiría con la entrega de los informes de las empresas al primer trimestre del 2010 y el inicio de la cancelación por parte de Grecia de más de 20,000 millones de euros, si a esa fecha los mercados están bajistas, entonces mis hipótesis sobre el inicio de una nueva y larga crisis de las economías del mundo tendrían altas probabilidades de ser correctas.

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Cecinape: Interesante y detallado el articulo a más no poder. Saludos Guillermo.
WBUCH: Hola por que no se analiza el NYSE o el NASDAQ que son los mercados, y se analiza el DOW que solo pondera 30...
Juan José Pintado: Hola Cecinape, magnifico articulo: muy didactico y tremendamente claro. ¿te dedicas a la...
alberto boutellier: Me gusta leerte Cecilio Abrazos