Comportamiento del DOW en el mes de Febrero del 2010:
El DOW creció en la segunda y tercera semanas 3.87% motivada principalmente por las siguientes causas:

1) Abaratamiento del dólar frente al euro y otras divisas, 2) Mejoría en febrero de la actividad manufacturera en el área de Nueva York y 3) Una mayor confianza de los inversionistas ante el claro mensaje de los países europeos de que Grecia no entrará en moratoria en su deuda y que el euro no está bajo amenaza y todo ello como consecuencia a su voluntad de “presionar” a Grecia a que reduzca drásticamente su abultado desequilibrio fiscal y emprenda con urgencia amplias reformas estructurales.

Por otro lado, en la cuarta semana de febrero el DOW cayó -0.74% luego de conocerse las siguientes noticias durante la semana:

1) La confianza del consumidor estadounidense y las estadísticas sobre los precios de las viviendas cayesen inesperadamente.

2) La venta de nuevas viviendas cayeron en Enero un 11,2%.

3) El número de trabajadores estadounidenses que solicitó seguro de desempleo por primera vez subió sorpresivamente la semana anterior (15 al 19 de febrero) en 22.000.

4) La economía de Estados Unidos creció a una tasa anualizada del 5,9 por ciento entre octubre y diciembre de 2009, dos décimas más que en el cálculo inicial del Gobierno. Sin embargo, en el último trimestre del año pasado, el gasto de los consumidores -que en EEUU representa más de dos tercios del PIB- aumentó a una tasa anualizada del 1,7%, comparado con un incremento del 2,8% en el trimestre anterior.

Finalmente, el mes de Febrero culminó con una subida mensual acumulada del 2,56 por ciento, lo que supone el mejor mes del DOW desde noviembre de 2009.

¿Hacia donde esta yendo el mercado?:
¿Esta recuperación del DOW en la semana que terminó continuará o no en las próximas semanas?”. Lamentablemente el análisis del gráfico que mostramos a continuación nos da pocas luces para responder a esta pregunta, lo más que puede decirnos es que la figura denominada “Cuña” que es una señal de cambio de dirección de los precios, en este caso de alcista a bajista, aun no ha sido negada, pero no dice nada que no se va negar en futuro próximo.

Entonces para evaluar la posibilidad de la continuación del actual movimiento alcista observado en este mes de febrero vamos a estudiar el DOW bajo el punto de vista fundamental analizando tanto el problema de la deuda griega como la situación de EEUU.

¿Existen señales de solución al problema de la deuda griega?:
La única señal que existe y que generó temporalmente la confianza de los mercados haciéndolos crecer en el mes de febrero fue la voluntad de los países de la unión europea de “presionar” a Grecia para que recorte su déficit presupuestario y contenga una crisis en su mercado de deuda. La pregunta es: ¿Es eso suficiente?.

El problema de la deuda griega son dos:

1. No pago: En realidad este problema parece haber disminuido con la intervención de los países de la Unión Europea, los cuales al presionar a Grecia al cumplimiento de su plan de austeridad han ofrecido a cambio su apoyo y ayuda para salvaguardar la estabilidad financiera en la zona euro sin dar detalles de cómo sería esa ayuda. El plan de austeridad consiste en recortar del déficit público situándolo en el 8,7%, así como la congelación salarial en el sector público y subidas de impuestos a los combustibles, etc.

La capacidad de pago de Grecia se pondrá a prueba en los próximos meses cuando enfrente dos desafíos de consideración: cuando venzan dos series de bonos del Gobierno por más de 20,000 millones de euros, en abril y mayo. Sin embargo no debemos esperar hasta esas fechas, la próxima semana (primera semana de Marzo) Grecia planea vender hasta 5.000 millones de euros en bonos a 10 años, si la venta es exitosa (tasa de interés aceptable), significa que el mercado cree que va tener éxito el plan de austeridad o que vendrá la ayuda suficiente de la Unión Europea.

2. Una nueva reducción de la calificación crediticia:
Una nueva reducción de la calificación crediticia griega dañaría no sólo a Grecia sino al resto del mundo, ya que no sólo se elevarían los intereses y con ello la deuda soberana y el déficit fiscal griego, sino también se castigaría a los grandes bancos norteamericanos y europeos tenedores de la deuda griega ya que sus papeles tendrían menor valor y si eso se agrega la posibilidad de que estos bancos se encuentran ya castigados con los llamados “activos tóxicos” inmobiliarios de EEUU, entonces tenemos serias razones para preocuparnos.

Ahora bien, las probabilidades de una rebaja en la calificación crediticia griega son muy altas ya que Grecia muestra marcadas debilidades en los siguientes factores que son importantes en el momento de la calificación, factores que han sido señalados por Standard & Poor’s:

1) Capacidad política para ejecutar el plan de austeridad: Si el gobierno de Grecia carece del liderazgo necesario para conducir con éxito este plan hasta el punto de poner en riesgo su ejecución se rebajará la calificación.

2) Capacidad del país para soportar el plan de austeridad: Si el plan de austeridad puede agravar las dificultades económicas del país, se rebajará la calificación. Por ejemplo, la actividad de los bancos griegos y sus activos (colocaciones) podrían verse afectados (deudas morosas por ejemplo).

3) Las ayudas de la Unión Europea: Si la “ayuda” no permite una reducción sostenida del coste de financiación del Gobierno griego y se refuerza el compromiso de cumplir los objetivos presupuestarios se rebajará la calificación.

Como podrá apreciarse las cosas no se ven bien para Grecia, más aun si toma en cuenta la enorme dificultad político – social para implementar su plan de austeridad, motivo por el cual lo más probable es que los mercados financieros tienda a la baja.

Ben Bernanke: La vuelta a la realidad
El miércoles 24 el presidente de la Reserva Federal, Ben Bernanke, ante la Cámara de Representantes de EEUU reiteró su compromiso de mantener bajas las tasas de interés “durante un largo período”, dado el alto desempleo y la fragilidad de la economía. El señalo lo siguiente: “Una recuperación durable dependerá de la continuación del crecimiento de la demanda final del sector privado de bienes y servicios que hoy no está garantizada, ya que el apoyo presupuestario al crecimiento económico debería desminuir a lo largo de este año”.

Indudablemente estamos ante otro Bernanke que ha abandonado su posición optimista de que la recesión ya acabó y “diplomáticamente” está sosteniendo ahora que al no existir los programas de estimulo al consumo gubernamentales no está asegurado que la recesión haya acabado en EEUU. En realidad Bernanke ya no puede ocultar el fracaso de la política de reactivación, sobre todo cuando el gobierno ya no puede – por miedo a la inflación – continuar con la política de inyectar grandes cantidades de dinero sin lograr que se observen señales claras de haberse reducido el desempleo. Los datos de esta semana sobre la “confianza de los consumidores” y la caída de las ventas de viviendas es una prueba de ello, incluso la tasa anualizada del PIB del último trimestre de EEUU que fue de 5.9% muestra que el gasto de los consumidores -que en EEUU. representa más de dos tercios del PIB- aumentó a una tasa anualizada menor a la del trimestre anterior.

Una nueva luz roja en el camino:
Cerrando el mes de febrero se conoció que la aseguradora estadounidense AIG, controlada en un 80% por el Gobierno de EEUU, presentó pérdidas netas por 8.900 millones de dólares, que si bien son menores a los 61.700 millones de dólares que perdió en el mismo periodo del año anterior, estas se encuentran por encima de lo esperado por los analistas y complican la devolución de su multimillonario rescate, de más de 182.000 millones, motivo por el cual la compañía ha avanzado que podría necesitar más ayuda del gobierno.

En su comunicado a la SEC, AIG sostiene que sin ese posible apoyo adicional, “en el futuro podría existir una duda sustancial sobre la capacidad de AIG de continuar” lo que provoco que sus acciones se desplomaran más del 12% y golpeando las expectativas de recuperación en el sector financiero.

Conclusión:
La reactivación de la economía norteamericana se agotó por falta de oxigeno y están apareciendo nuevamente peligrosas “grietas” o fisuras” en ella y por otro lado se encuentra latente el grave problema de la deuda griega que esta semana que comienza (primera semana de Marzo) probablemente tenga una prueba de fuego cuando el gobierno griego “posiblemente” venda hasta 5.000 millones de euros en bonos a 10 años, estaremos atentos a lo que suceda.

Lo más probable es que la tendencia de fondo de los mercados sea bajista, pero claro, es de esperarse subidas optimistas tras los esfuerzos de la Unión Europea por ayudar a Grecia, pero a mi parecer la “ayuda” que puede proporcionar la U.E debería ser insuficiente por que muchos de los países que la componen presentan los mismos problemas que Grecia. En realidad, me es muy difícil ESTAR LARGO con tantos riesgos en los mercados en estos momentos.

Finalmente, si bien Ben Bernanke diplomáticamente ha cambiado de posición respecto a la “recesión ya acabó”, el mercado no lo ha asumido todavía así, por lo tanto, considero que una fecha clave para tener una mejor idea de hacia donde va el mercado sería a finales de Abril, fecha que coincidiría con la entrega de los informes de las empresas al primer trimestre del 2010 y el inicio de la cancelación por parte de Grecia de más de 20,000 millones de euros, si a esa fecha los mercados están bajistas, entonces mis hipótesis sobre el inicio de una nueva y larga crisis de las economías del mundo tendrían altas probabilidades de ser correctas.

1. La pendiente alcista tan inclinada que este índice bursátil (el DOW) mostró a partir de Marzo del 2009 se realizó a través de la disminución del volumen.

2. A pesar de que se habían conocido noticias muy positivas sobre la economía norteamericana los precios no habían reaccionado de igual manera

3. El “susto” de la semana del 18 al 22 de Enero ocasionado por el Plan del Presidente Obama de limitar la actividad de los grandes bancos norteamericanos que provocó que el DOW cayera -4.1%.

4. El hecho que el día en que se conoció que el PBI de EEUU creció en el cuarto trimestre del 2009 a un ritmo del 5,7 por ciento, bastante más de lo esperado el DOW cayó -0.52%, y esto habiendo ocurrido el día anterior otra excelente noticia: Ben Bernanke fue confirmado por el senado norteamericano como Presidente de la Reserva Federal.

Finalmente, la señal clara de un “Cambio de Tendencia”, bajo el punto de vista del análisis técnico estaba dado por el hecho que el DOW había quebrado la figura denominada “Cuña” y lo había hecho acompañado por el cruce entre las medias móviles de 10 y 100 días y acompañado también por el cruce de la “línea cero” del oscilador ROC que puede ser una señal de Venta si el DOW se encuentra dentro de una tendencia bajista, tal como era nuestra hipótesis.

Comportamiento del DOW del 1 al 12 de Febrero del 2010:
En las dos semanas posteriores a mí último reporte el DOW ha presentado los siguientes movimientos: a) Semana del 1 al 5 de Febrero: -0.55% y b) Semana del 08 al 12 de Febrero: 0.87%, haciendo un total neto en estas dos semanas de un alza del 0.32%, por lo tanto la caída del DOW acumulada a la fecha es de -4.81%. También es muy importante mencionar que durante este período se conocieron las siguientes noticias importantes:

1. Día 04-02-10: Se conocen más datos de las dificultades del pago de la deuda de algunos países europeos: Irlanda, Portugal, España y Grecia.
2. Día 10-02-10: Ben Bernanke anunció que la Reserva Federal podría comenzar a retirar los estímulos que inyectó durante la crisis.
3. Día 11-02-10: La Unión Europea anuncia un “Acuerdo” para “apoyar” a la economía de Grecia.
4. Día 12-02-10: China incrementa el % de los depósitos que deben realizar los Bancos al Banco Central.

Perspectivas:
Bajo el punto de vista del análisis técnico, el DOW ha terminado su corrección alcista que ha durado casi un año y ha retomado su tendencia bajista de fondo. En efecto observando el gráfico 1 que mostramos a continuación, se podrá apreciar que las medias móviles de corto y largo plazo se han cortado pero además los precios en su caída se han situado debajo de ambas medias. Por último, el oscilador MACD se encuentra confirmando todo lo señalado al ubicarse plenamente debajo de la línea “cero”.

Cabe señalar así mismo, que en la última semana el DOW presento un leve repunte el cual se muestra con mayor claridad en el gráfico 2, repunte que no invalida la hipótesis de la condición bajista para el DOW.

La gran pregunta: ¿Esta recuperación del DOW en la semana que terminó continuará o no en las próximas semanas?. Demás está decir que es humanamente imposible dar una respuesta certera a esa pregunta, pero si se pueden hacer conjeturas razonables con cierto grado de aproximación.

La pregunta surge ante la “demostración de fuerza” que acaba de realizar Ben Bernanke cuando anunció que la Reserva Federal podría comenzar a retirar los estímulos que inyectó durante la crisis. En otras palabras, lo que él nos está diciendo es que la economía de EEUU se encuentra creciendo (acabó la recesión en forma definitiva), que cada día está más vigorosa y “consolidada” y que una crisis de deuda como la europea no le causará ningún rasguño.

¿Debemos de creerle al señor Bernanke?
Si lo que afirma, sin decirlo abiertamente, Ben Bernanke es cierto, entonces, luego de la retirada gradual de esos estímulos, la economía norteamericana debería continuar creciendo, de lo contrario, sin estímulos, la economía debería nuevamente entrar en recesión. Por lo tanto, si al inicio de la retirada de los estímulos la economía norteamericana no se resiente o se afecta, entonces podemos encontrarnos al final del actual movimiento bajista de corto plazo y esperar que el DOW retome su movimiento alcista que lo lleve hasta el nivel de los 14,000 puntos que es el punto máximo histórico de este índice (actualmente está en los 10,000).

¿Tenemos que creerle al señor Bernanke?, honestamente, creemos que NO. El optimismo que muestran algunos expertos y que los lleva a sostener que la recesión ya acabó, son sólo cifras, es como si a un enfermo muy grave, que luego de dársele sólo y únicamente respiración artificial, alimentación intravenosa y transfusiones de sangre muestre signos de mejoría, y se piense por ello que el enfermo a salido de la crisis, sin haberse resuelto las causas de fondo de esa crisis.

En efecto, no se ha buscado ni en EEUU ni en Europa enfrentar la crisis pagando su “costo real”, sino que prefirieron el camino fácil, que al final, es el camino más peligroso, es decir, en vez de ir a resolver “el fondo de los problemas” apelaron al recurso de inyectar descomunales cantidades de dinero para evitar la crisis para así salir de una recesión prolongada.

Esta enorme inyección de recursos ha ocasionado lo siguiente:

1) Enorme endeudamiento: A fin de estimular el crecimiento, los gobiernos de las economías desarrolladas han tenido que buscar financiamientos que no se pueden obtener por recaudaciones fiscales y han contado para ello con la aprobación de los principales organismos internacionales de financiamiento y regulación, como el Fondo Monetario Internacional (FMI).

La gravedad de esta situación se refleja en el hecho de que países que tenían como norte no superar el 60% del PIB (Producto Interno Bruto) en endeudamiento, como los países de Unión Europea, que de acuerdo a los criterios del Acuerdo Maastricht no podían tener el 60% del PIB en endeudamiento, sin embargo la crisis ha sido de tal envergadura que eso se ha dejado de lado y hoy todos los países de Europa van a terminar este año, y posiblemente el año que viene, con niveles de endeudamiento muy por encima del 70% del PIB.

Estados Unidos, que es la principal economía del mundo, tenía un nivel de endeudamiento de alrededor de un 37% del PIB, pero se esperaba que en 2009 terminara con deudas superiores al 60%, y lo que se proyecta es que de aquí al 2014 va a estar en unos niveles de endeudamiento de 114% del PIB.

2) Enormes déficits fiscales: Otro de los acuerdos de Maastricht establecían que ningún país de la Unión Europea podía tener un déficit fiscal por encima del 3% del PIB, sin embargo “España va a terminar este año con un déficit por encima del 9% del PIB, Portugal por igual, Francia va a tener un déficit por encima del 5% del PIB, Inglaterra por encima del 8%, Grecia cerca del 13% del PIB”.

En cuanto a EEUU, este no se queda atrás, el Presidente Obama en su declaración televisada hablando sobre el Presupuesto Octubre 2010- Septiembre 2011 dijo: “Seguiremos haciendo lo que sea para crear empleo, eso está reflejado en mi presupuesto. Eso es esencial”. Su presupuesto para el año fiscal pronostica un déficit de 1,56 billones de dólares en 2010, equivalente a un 10,6 por ciento del Producto Interno Bruto (PIB) del país.

Como resultado de la aplicación de estas enormes inyecciones de dinero, al inicio parece que la economía reacciona positivamente, y aparecen noticias alentadoras que motivan a muchos a sostener que la recesión mundial ya concluyó. Sin embargo, este “éxito en la lucha contra la recesión” presenta una serie de problemas:

1. El desempleo es muy alto y no hay visos de que disminuya: Esto es sin lugar a dudas una de los principales indicadores del fracaso de la estrategia empleada por los países desarrollados para salir de la recesión y que oportunamente señale. Sin una disminución real del desempleo en Europa y en EEUU no hay una verdadera reactivación económica sostenible en el tiempo.

2. La deuda ha crecido muy por encima del crecimiento del PIB: La generación de niveles de deuda crecientes ha permitido sostener el crecimiento mundial pero ha sido hecha más allá de las posibilidades de la economía de los países.

3. Alto riesgo de no pago de la deuda: Si tenemos en cuenta que el desempleo no disminuye y que los déficits fiscales se incrementan las posibilidades de no pago de la deuda tanto de las familias como del gobierno son muy grandes.

¿Quién, cómo y cuándo se pagarán estas deudas?
Estas dos últimas semanas los mercados se espantaron ante los problemas que presentan con su deuda países como Grecia, España y Portugal, pero se tranquilizaron, luego que se anunció que la Unión Europea apoyará a Grecia, así como a cualquier otro país de la euro-zona, a superar estos problemas. Sin embargo, por las cifras que acabamos de mostrar, el resto de países europeos (incluso el propio EEUU) presentan los mismos problemas de deuda y de elevado déficit fiscal, motivo por el cual su “ayuda” debería “en teoría” tener serias limitaciones, ¿será por eso que la ayuda que anunció la U.E no fue nada especifica ni concreta?.

Por otro lado, me parece difícil de creer que los Bancos norteamericanos no tengan colocaciones en los países que actualmente presentan dificultades de pago, sobre todo si sabemos el nivel de globabilización de los sistemas financieros internacionales, y que fue la causa de que llegara a Europa el efecto de los “Bonos Basura” de EEUU. El problema se agrava más si consideramos el hecho que no se ha resuelto aún la situación de los llamados “Activos Tóxicos” de estos bancos.

Para añadir más kerosene al fuego, se acaba de conocer el Viernes 12 de este mes de Febrero que China incrementó el % que los bancos comerciales deben depositar en el Banco Central lo que significa un endurecimiento de su política monetaria y que al limitar la capacidad de los Bancos para prestar dinero reducirá el crecimiento económico de ese país y por ende reducirá también las expectativas de crecimiento del resto de países del mundo, dificultando la salida de la recesión y la disminución del desempleo.

EEUU y Europa están en una crisis económica que no se ve actualmente por que está escondida o enmascarada gracias al crecimiento artificial del sector financiero que al final revienta y regresamos a la pregunta: ¿Quién, cómo y cuando se pagarán estas deudas? porque en general las deudas están para ser pagarlas. Pagarlas será un auténtico problema, y no pagarlas también desatará una crisis de proporciones desconocidas.

En consecuencia todo parece indicar que hemos entrado a una nueva crisis de proporciones aun desconocidas y de soluciones de larga duración que requieren de reformas profundas y de acuerdos mundiales, no hacerlo así, sólo serán parches uno detrás de otro que sólo agravarán más el problema.

En un anterior post mío señalaba que no creía que debíamos esperar mucho para que el mercado comience a poner a prueba las hipótesis, tanto de que la “recesión ya acabó” o por el contrario, que “la crisis continua” y situaba el período entre en las próximas semanas o más tardar luego de finalizar el segundo trimestre del 2010. Ahora me ratifico en eso, y hasta pienso que las noticias respecto a la evolución del problema de la deuda en Europa y su impacto en los mercados podrían estar más claras a fines de Abril, después de la presentación de los informes de las empresas al I trimestre, si a esa fecha los mercados continúan bajistas como lo están actualmente, entonces mis hipótesis tendrían altas probabilidades de ser correctas.

Mencionaba así mismo que la razón de esta debilidad en la subida del DOW se debía a la desconfianza del mercado debido a que los problemas de fondo de la economía norteamericana seguían intactos, motivo por el cual la posibilidad de una recaída en los mercados bursátiles era muy grande. Por otra parte, observando las señales, que si bien prematuras, estaban indicando tanto la tendencia del DOW, como varios indicadores técnicos me atreví a formular la posibilidad de un cambio en el movimiento del DOW a largo plazo, a pesar de la opinión de los expertos que “la recesión ya había concluido”.

Finalmente sostuve que no creía que debíamos esperar mucho para que el mercado comience a poner a prueba las hipótesis, tanto de que la “recesión ya acabó” o por el contrario, que “la crisis continua” y situaba el período entre en las próximas semanas o más tardar luego de finalizar el segundo trimestre del 2010.

Confirmando mí hipótesis, esta semana que acaba de concluir (25 al 29 de Enero), el DOW ha vuelvo a caer nuevamente por segunda semana consecutiva acumulando en estas dos semanas una caída de -5.2%, siendo su comportamiento el que se muestra en el siguiente gráfico:

Como podrá observarse el DOW ha quebrado la figura denominada “Cuña” y lo ha hecho acompañado por el cruce entre las medias móviles de 10 y 100 días y acompañado también por el cruce de la “línea cero” del oscilador ROC que puede ser una señal de Venta si el DOW se encuentra dentro de una tendencia bajista, tal como es nuestra hipótesis.

Todo esto es para mí, una clara señal de un probable “cambio de tendencia” que presenta la singularidad de que ha ocurrido en el momento de la presencia de una muy excelente noticia: el PBI de EEUU creció en el cuarto trimestre del 2009 a un ritmo del 5,7 por ciento, bastante más de lo esperado y que es además su tasa de crecimiento más alta en los últimos seis años. Por otro lado, llama la atención el hecho de que el día que conoció esa noticia, el 29-01-10, el DOW cayó -0.52%, y esto habiendo ocurrido el día anterior otra excelente noticia: Ben Bernanke fue confirmado por el senado norteamericano como Presidente de la Reserva Federal.

Que la tendencia tiende hacia abajo lo vuelve a confirmar el siguiente gráfico del DOW de los últimos tres meses, donde puede observarse que los precios quebraron con mayor claridad sus líneas de tendencia acompañados por el cruce de las medias móviles de 5 y 20 días y acompañadas también de un ligero aumento del volumen.

Por lo tanto mí hipótesis es que la corriente bajista ha llegado a los mercados para quedarse bastante más tiempo y me baso para ello en la enorme vulnerabilidad o fragilidad de la economía norteamericana que lo he mencionado ya en otras oportunidades y a la figura que acaba de romper el DOW que es una “Cuña Ascendente” que es una clara señal de “cambio de tendencia” de alcista a bajista. En efecto, el actual movimiento alcista del DOW a pesar creció un 62% desde su punto más bajo, sólo representa un 35.4% de lo perdido en el período Octubre 2007 – Marzo 2009, en otras palabras, el alza que ha tenido el DOW es sólo una importante “corrección” de un importante y mayor movimiento bajista de largo plazo.

Contrariamente, algunos analistas sostienen que el actual movimiento bajista de los mercados norteamericanos es sólo una corrección que obedece a los siguientes factores: 1) Realización de beneficios, 2) Las bolsas están revalorizadas, motivo por el cual están descontando una recuperación que aún no ha llegado a la economía real y respaldan su argumentación en el hecho de que los grandes bancos se están fortaleciendo y la economía norteamericana sigue creciendo.

Por mi parte, sólo respondo diciendo que la economía norteamericana se encuentra muy frágil, motivo por el cual es muy peligroso tomar muy rigurosamente los datos que arroja la economía de ese país, por ejemplo, mucho se publicitó sobre la reactivación del mercado de la vivienda a finales de Noviembre y comienzos de Diciembre del 2009, sin embargo ésta semana se conoció que el repunte en el mercado de vivienda de EEUU fue leve y que existían evidencias que la recuperación del sector inmobiliario podría estar perdiendo fuerza.

Por lo tanto, no se puede pensar que los avances logrados hasta la fecha por la economía norteamericana se encuentran consolidadas, por ello si la hipótesis que la recesión ya acabó definitivamente en EEUU es correcta cabe esperar un movimiento bajista de corto plazo en el DOW que podría durar no más de un mes a lo sumo dos, pero si el movimiento bajista se mantiene por un tiempo mayor entonces si cabe pensar en la posibilidad que la economía norteamericana este comenzando hacer agua.

Por lo tanto, si luego de finalizado el segundo trimestre del 2010 las bolsas se encuentran bajistas, será muy difícil que EEUU no caiga nuevamente en recesión y que el pánico se apodere otra vez de los mercados, ojo, no estoy diciendo que en esa fecha Norteamérica entrará otra vez en recesión formal, sólo estoy diciendo que se estaría encaminando hacia ella. Por el contrario, si las bolsas permanecen, por lo menos estables o laterales, la probabilidad de una recuperación económica consolidada de EEUU es muy grande.

En efecto, desde el 09-03-09, fecha en que el DOW alcanzó su punto más bajo, hasta el 19-01-10, el DOW ha dado un salto impresionante del 62%, salto que no se corresponde con los resultados obtenidos hasta la fecha en la economía real a pesar que este incremento ha representado sólo un 35.4% de lo perdido en el período Octubre 2007 – Marzo 2009.

Gráfico 1

En el gráfico 1 se muestra el comportamiento del DOW en el largo plazo, podrán observar así mismo la pendiente tan inclinada de este índice bursátil a partir de Marzo del 2009 lo que podría dar la impresión de la presencia de un movimiento alcista fuerte y vigoroso, sin embargo esto no es así. En efecto, si introducimos la variable “volumen” podremos observar, que salvo Marzo y Abril del 2009, la subida del DOW ha estado acompañado por una disminución del volumen, incluso cuando confirmó su tendencia rompiendo la línea de cuello de la figura H-C-H invertida, siendo esto una señal de debilidad.

En realidad son muchos meses que el mercado de Wall Street se encuentra subiendo con debilidad a pesar de que en el transcurso de ese tiempo se han conocido noticias muy positivas sobre la economía norteamericana que ha llevado a muchos a decir que la recesión había concluido. Ha sido por esta razón y por que los problemas de fondo siguen intactos que me llevaron a plantear la hipótesis de la posibilidad de una recaída en los mercados bursátiles, aunque reconocía que no se presentaban aún señales claras en el mundo real que lo respaldaran, pero que estas podrían presentarse en cualquier momento.

Para mostrar con mayor claridad la debilidad del actual movimiento alcista y la indecisión en la que se encuentra el mercado observemos en el gráfico 2 el comportamiento horizontal del DOW en los últimos tres meses. Por lo tanto no es de extrañar mí hipótesis de que ante un “pequeño susto” los mercados reaccionarían rápidamente a la baja.

Gráfico 2

Esta semana que ha concluido (del 18 al 22 de Enero) se ha producido ese “pequeño susto” y en efecto, el DOW ha reaccionado como se esperaba, ha perdido un 4,1%, su peor rendimiento desde el comienzo de la recuperación en Marzo del 2009, comportamiento que se muestra en el gráfico 3.

Gráfico 3:

Las causas que originaron este “pánico” bursátil fueron: 1) Los temores de que las restricciones al crédito en China pongan en peligro la recuperación de la economía mundial y 2) La propuesta del presidente de Estados Unidos, Barack Obama, de establecer límites más estrictos a la adopción de riesgos por parte de los bancos, lo cual restringe o limita sus utilidades, pero además, para muchos analistas, limita también su capacidad para cumplir con los nuevos retos que demanda la reactivación económica esperada.
¿Qué podemos esperar luego del “efecto Obama”?
Observando el gráfico 4 veremos lo siguiente: 1) Las media móvil de corto plazo se está acercando lentamente a la media móvil de mediano plazo, 2) Los precios han cruzado la media móvil de corto plazo, 3) El ROC se encuentra muy cercano a la línea “cero” lo cual es una nueva señal de la debilidad del movimiento alcista, 4) Se está presentando una divergencia entre la tendencia de precios y el movimiento del oscilador, mostrando una clara señal de la posibilidad de un cambio de tendencia.

Gráfico 4:

Entonces los indicadores nos están mostrando cada vez más la posibilidad de un cambio en el movimiento del DOW, la gran pregunta es: ¿Este nuevo movimiento, es de corto o de largo plazo?. La respuesta a esta pregunta no es fácil, mí hipótesis es que se trata de un movimiento de largo plazo, que podría durar varios años, porque pienso que no estamos frente a un problema de “coyuntura” sino ante un problema “estructural” que es mucho más profundo y complejo.

Por lo tanto, la respuesta tendrá que darla el propio mercado a través de su reacción ante los hechos buenos como de los malos que se vayan presentando, por otro lado, no creo que debamos esperar mucho, todo parece indicar que en las próximas semanas o más tardar luego de finalizar el segundo trimestre del 2010 “comenzarán” a ponerse a prueba las hipótesis, tanto de que la “recesión ya acabó” o por el contrario, que “la crisis continua”, digo “comenzarán” por que todo es un proceso continuo, por lo que no puede fijarse un plazo o una fecha dada, pero en definitiva las cosas deberán estar muy claras para todo el mundo luego de los reportes del segundo trimestre de las empresas que cotizan en bolsa.

Si los mercados bajan, como pienso que lo harán, al inicio podrían hacerlo en forma moderada, pero a medida que se pase del estado de la “inseguridad” a la del “pánico” la volatilidad podría incrementarse enormemente. Pero todo esto es sólo una hipótesis de trabajo que deberá ser aceptada o rechazada con los reportes de las empresas al segundo trimestre del 2010. Por otro lado, si aconteciera lo contrario, es decir que las bolsas no caigan y los buenos datos de la economía continúen no pienso que las bolsas se disparen como para que el DOW supere los 13,000 puntos, lo más probable es una tendencia lateral acompañada de una mayor volatilidad.

¿Cuál fue nuestra previsión para el DOW para la semana del 07 al 11 de Diciembre?
Nosotros sosteníamos que el movimiento alcista del DOW se encontraba debilitándose debido a que por un lado el mercado no se encontraba reaccionando de acuerdo a las buenas noticias que el mercado estaba entregando y por otro a la existencia de una divergencia bajista que se observaba, tanto en el comportamiento del RSI como en los volúmenes negociados.

Sin embargo, a pesar de las numerosas señales bajistas, señalábamos también que debido al actual optimismo del mercado era difícil pensar que a muy corto plazo el mercado cambie de tendencia, sin embargo preveía que la semana comenzaría bajista, motivo por el cual recomendé a los muy arriesgados comprar al cierre del miércoles 09, siempre y cuando hasta ese momento el DOW estuviese acumulando pérdidas durante la semana, y vender al cierre del Viernes 11. Si los precios al mediodía del día Jueves 10 seguían bajistas, recomendé vender inmediatamente.

¿Cuál fue el comportamiento del DOW durante la semana del 07 al 11 de Diciembre?
El DOW subió 0.80% ésta última semana, siendo su comportamiento diario el siguiente:

Fecha Rentabilidad
11-Dic-09 0.63%
10-Dic-09 0.67%
09-Dic-09 0.50%
08-Dic-09 -1.00%
07-Dic-09 0.01%

Observando la tabla del comportamiento diario del DOW podemos apreciar que al cierre del Miércoles 09, el DOW presentaba una pérdida acumulada de -0.49%, de haber comprado en ese momento y vendido al cierre de Viernes 11 la rentabilidad del inversionista hubiese sido 1.30%, una rentabilidad mayor que la obtenida por el mercado durante esa semana.

Previsión del DOW para la semana del 14 de al 18 de Diciembre 2009:
Hay que señalar que el mercado no ha sufrido cambios significativos respecto a la semana anterior, lo que significa que el DOW no se encuentra reaccionando en forma muy optimista ante la aparición de buenas noticias tales como la reducción del déficit comercial de EEUU, el aumento de las ventas minoristas y el repunte de la confianza del consumidor. Por otro lado, continúan presentándose divergencias entre la tendencia vigente del DOW y la tendencia que muestra tanto el comportamiento del volumen como el del RSI, significando todo ello la debilidad de la tendencia.

Por otro lado, el comportamiento del DOW en la semana que acaba de concluir no solo muestra gráficamente que fue correcto nuestro escenario de que el DOW bajaba en los primeros días de la semana y subía en los últimos, sino también muestra que la tendencia alcista en el corto plazo sigue vigente, motivo por el cual mi escenario es que el DOW cierra la semana que comienza nuevamente en alza.

RECOMENDACIÓN: Comprar en la apertura del Lunes 14 y vender al cierre del Viernes 18.

Continúa el movimiento alcista en los principales mercados financieros internacionales, el DOW por ejemplo, aunque subió ligeramente un 0.77% en la semana que acaba de terminar, lleva acumulado un alza de 59% respecto al mínimo de Marzo de este año. Sin embargo, a pesar de las “buenas noticias” que diariamente nos llegan y de las opiniones optimistas de los principales responsables de las finanzas internacionales, la tasa de crecimiento del DOW no ha crecido en igual proporción en los últimos meses, por ejemplo, el día Viernes 4 de Diciembre, se conoció la buena noticia que el índice de desempleo en Estados Unidos bajó al 10%, frente al 10,2% que alcanzó en octubre, sin embargo, ese día el índice sólo creció 0.22%.

Lo anterior podría estar indicando que el mercado se está preparando para una corrección luego que resulta evidente a todas luces que el crecimiento del índice no guarda relación con los fundamentos de la economía norteamericana. Otra señal que podría estar reforzando la hipótesis que el DOW estaría debilitando su movimiento alcista es que a partir del tercer trimestre del presente año se está presentando una divergencia bajista en su RSI (ver gráfico).

En efecto, mientras los techos de los precios siguen subiendo, los techos del RSI por el contrario se encuentran bajando (al igual que sus pisos), todo lo cual es una señal de debilidad de la tendencia. Otra debilidad de la tendencia actual es el hecho que mientras la línea de tendencia de mediano plazo del DOW es alcista con una pendiente bastante pronunciada, su volumen por el contrario muestra una línea de tendencia bajista.

Todas estas señales siguen demostrando el riesgo de mantenerse “comprado”, sobre todo si se tiene en cuenta que por la forma de la tendencia que presenta el DOW actualmente podría estar formándose una “V invertida”, pero claro, debido a que el “sentimiento” optimista es muy fuerte es muy probable que el mercado continúe haciendo nuevos máximos que hará que el RSI se mantenga en zona de sobrecomprada durante un tiempo más.

Previsión del DOW para la semana del 07 de al 11 de Diciembre 2009:
La semana que acaba de concluir (30 Noviembre al 04 de Diciembre 2009), el DOW ha descrito una figura algo parecida a un “triangulo expandido”, que es una señal bajista.

Sin embargo, a pesar de las numerosas señales bajistas, no pienso que sea el momento que el DOW comience a quebrar, todavía existe mucho optimismo en el mercado, motivo por el cual es posible que la semana comience bajista pero termine alcista, siendo muy difícil establecer cual será el rendimiento promedio al final de la semanal.

RECOMENDACIÓN:
Para los que están afuera y quieren invertir en el mediano y largo plazo, mejor es no hacerlo, y para los muy arriesgados que les gusta especular en el muy corto plazo les recomendaría comprar al cierre del miércoles 09, siempre y cuando hasta ese momento el DOW venga acumulando pérdidas durante la semana, y vender al cierre del Viernes 11. Si los precios al mediodía del día Jueves 10 siguen bajistas, vender inmediatamente.

¿Cuál fue nuestra previsión para el DOW para la semana del 26 al 30 de Octubre?
Nosotros señalábamos que la posibilidad del inicio de un movimiento bajista se estaba incrementando semana a semana debido a que el DOW continuaba definiendo desde hace algunos meses atrás una “Cuña” acompañado de poco volumen, y por otro lado, debido a que también los osciladores no estaban acompañando la actual tendencia de precios.

También dijimos que la semana que comenzaba probablemente sea muy parecida a la que acaba de terminar, es decir, volátil y lateral, y que probablemente termine ligeramente alcista. Finalmente, y para aquellos que gustaban del trading diario y la especulación les recomendamos lo siguiente: Entrar en el cierre del Martes 27 sólo si este es bajista, vender al cierre del Miércoles 28, y salirse antes si los precios caen -1%.

¿Cuál fue el comportamiento del DOW durante la semana del 26 al 30 de Octubre?
El DOW cayó significativamente un -2.60% ésta última semana, siendo su comportamiento diario el siguiente:

Fecha Rentabilidad
30-Oct-09 -2.51%
29-Oct-09 2.05%
28-Oct-09 -1.21%
27-Oct-09 0.14%
26-Oct-09 -1.05%

Fue correcta nuestra recomendación?:
En parte si lo fue, el mercado alternó todos los días entre subidas y bajadas lo que da una señal de un mercado volátil y lateral, si bien eso ocurrió hasta el día Jueves, pero el Viernes se presentaron resultados inesperados e imprevisibles que dieron lugar a un escenario diferente al previsto.

Por otro lado, debido a que el día Martes 27, el DOW cerró ligeramente alcista no se debió comprar al cierre de ese día, decisión que fue correcta ya que el Miércoles 28 cerró bajista.

Breve análisis de la conyúntura económica de EEUU:
Desde hace muchas semanas atrás hemos estado sosteniendo que el movimiento alcista del DOW se encontraba debilitándose y que en cualquier momento podía ocurrir el inicio de un nuevo movimiento bajista. Esta semana a pesar que se conoció que el Producto Bruto Interno (PBI) de Estados Unidos se recuperó 3,5 por ciento en el tercer trimestre de este año, el DOW cerró la semana con una caída muy importante y significativa que demuestra la preocupación de los mercados bursátiles respecto al futuro de la primera economía del mundo.

En efecto, datos que se conocieron esta semana, tales como que, volvió a bajar la confianza de los consumidores y que la venta de casas nuevas en Estados Unidos cayeron inesperadamente un 3,6 por ciento en septiembre, su primer descenso en seis meses, así como que los consumidores no han incrementado sus ingresos en Septiembre y que más bien han contraído sus gastos, llenaron de preocupación a los mercados por que indican claramente que la economía real de EEUU no se ha recuperado aun ya que necesita de estímulos públicos artificiales para poder sobrevivir.

Por otro lado, y para muestra un botón, de la precariedad de economía norteamericana, la firma financiera CIT Group que presenta un grave riesgo de suspensión de pagos (bancarota), anunció que ha elaborado un plan de reestructuración y que recibirá una inyección de 1.000 millones de dólares del magnate Carl Icahn que mejorarán la posición de liquidez de la entidad. Sus títulos cerraron en la bolsa de Nueva York este Viernes 30 con un desplome del 20%.

A pesar de todos estas noticias negativas, muchos analistas sostienen que el crecimiento del PBI de EEUU en el tercer trimestre Unidos demuestra objetivamente que la recesión acabó oficialmente y esperan en los próximos meses un fuerte impulso alcista en los mercados, según ellos, motivados por la baja tasas de interés y a la casi segura continuación de las políticas de estimulo a la economía por parte de EEUU.

Sin embargo, otros, como Paul Krugman, Premio Nobel de Economía de 2008, considera que en los próximos seis a ocho meses, hay una posibilidad bastante fuerte de un retroceso importante” de la economía y ello “porque mucho del crecimiento actual tiene que ver con inventarios, que se han recuperado tras la crisis, pero dejarán de recomponerse para finales de este año” y el otro factor es que los planes de estímulo, las expansiones fiscales, comenzarán a desvanecerse a comienzos del año próximo.

Previsión del DOW para la semana del 02 de al 06 de Noviembre 2009:
A pesar de lo que parece, Krugman no es un “pesimista” ya que considera que la “fase extrema” de la crisis global ha sido superada, y que la actividad económica se ha “estabilizado” e incluso sostiene que algunos indicadores muestran mejoras, como la actividad industrial, pero su preocupación es el empleo que sigue bajando y que según él continuará así hasta el 2012.

Yo, por el contrario, soy pesimista, hasta el momento mis hipótesis sobre la economía norteamericana se están cumpliendo, no hay signos reales de que la recesión haya concluido o que esté por concluir, lo que ha habido son buenos resultados, que más que medir el desempeño de la economía, miden el desempeño del respirador artificial que activa momentáneamente la economía.

La baja propensión del consumo familiar, los bajos ingresos familiares, la reducción de costos vía disminución de empleos y salarios contribuyen grandemente a impedir el fin de la recesión y por otro lado el gobierno está limitado en el tiempo para continuar con estas políticas de estimulo, motivo por el cual el panorama no se presenta prometedor, sobre todo si se tiene en cuenta que no se han resulto todavía los grandes problemas estructurales del sistema financiero norteamericano.

Krugman, sostiene que se requiere una expansión fiscal sustancialmente mayor para asegurar la recuperación global, pero admite que es difícil que ello se logre, entonces propone que la salida sea el aumento de la inversión privada, que en lo personal tengo mis dudas que esta pueda realizarse debido a una razón muy simple, si los consumidores, a no ser que se vean estimulados, no gastan su dinero, no veo razón por que querrán hacerlo los inversionistas (utilizar su dinero), sobre todo si los consumidores no demandan.

Hasta el momento no se pueden hacer afirmaciones tajantes sobre si la recesión concluyó o no, no sería serio ni responsable hacerlo, eso sólo lo pueden decir y dirán los hechos y sólo los hechos, pero no habrá que esperar mucho, a más tardar el segundo trimestre del 2010, pero tendiendo en cuenta que los mercados se adelantan es posible esperar que a fines del año o comienzos del 2010 ya tengamos una mejor idea de hacia donde irán los mercados.

Finalmente, esta semana se ha producido un quiebre significativo en el DOW acompañado de una buena noticia como lo fue el crecimiento del PBI en el tercer trimestre, esto puede, a mi entender, tener el significado que se agotaron las buenas noticias y que a partir de ahora comenzaran a manifestarse con mayor intensidad las malas noticias.

A nivel de análisis técnico se puede observar en el siguiente gráfico como los precios han quebrado tanto las medias móviles de corto como de mediano plazo, así como la “Cuña” que es una figura que actúa como señal de fin de la corrección alcista.

La posibilidad que la semana termine bajista también puede ser observada en el siguiente gráfico correspondiente a los 5 días de la semana que acaba de concluir.

RECOMENDACIÓN PARA LA SEMANA: Para los especuladores, se les recomienda vender un DOW prestado en la apertura del día Lunes 02 y volver a comprarlo para devolverlo al cierre del Viernes 6, si el Jueves cierre bajista comprarlo nuevamente para devolverlo ese mismo día y no el Viernes. Si el cierre del Lunes termina alcista, salirse inmediatamente del mercado.

¿Cuál fue nuestra previsión para el DOW para la semana del 19 al 23 de Octubre?
Nuestra previsión fue bajista en base a la información que proporcionaba tanto el grafico del DOW de largo plazo como el gráfico del comportamiento del DOW durante los 5 días de esa semana.

¿Cuál fue el comportamiento del DOW durante la semana del 19 al 23 de Octubre?
El DOW cayó ligeramente un -0.24% ésta última semana, siendo su comportamiento diario el siguiente:

Fecha Rentabilidad
23-Oct-09 -1.08%
22-Oct-09 1.33%
21-Oct-09 -0.92%
20-Oct-09 -0.50%
19-Oct-09 0.96%

Fue correcta nuestra recomendación?:
Sí, sí lo fue.

Breve análisis de la conyúntura económica de EEUU:
Esta semana terminó sin mayores sorpresas, por un lado, y tal como el mercado lo esperaba, continuaron publicándose resultados mejor a lo esperado de la mayor parte de las empresas que cotizan en el mercado de NY, pero por otro, se conocieron también datos del sector vivienda menores a los esperados que apagó el ligero optimismo de los inversionistas.

Estos buenos resultados empresariales no despertaron mucho el entusiasmo por que en primer lugar, el mercado ya los había descontado y en segundo lugar, por que el aumento de las utilidades no es por aumento de ventas o ingresos, sino por reducción de costos que a su vez es un alimentador de la recesión. Así por ejemplo, el portal de Internet Yahoo alcanzó entre julio y septiembre de este año un beneficio neto de 186 millones de dólares, frente a los 54 millones de dólares del mismo período de 2008, pero la compañía no pudo trasladar este éxito a las ingresos y registró una caída de su facturación.

Previsión del DOW para la semana del 26 de al 30 de Octubre 2009:
En el gráfico que se adjunta el DOW continua definiendo una “Cuña” acompañado de poco volumen y por otro lado los osciladores de momento ROC y RSI no están acompañando la actual tendencia de precios, siendo estas últimas, nuevas muestras de la debilidad de la actual tendencia del DOW. Esto quiere decir que la posibilidad del inicio de un movimiento bajista se está incrementando semana a semana.

Para la semana comienza es probable que sea muy parecida a la que acaba de terminar, es decir, volátil y lateral, probablemente termine ligeramente alcista.

RECOMENDACIÓN PARA LA SEMANA: ESPERAR, no entrar aun al mercado. Para aquellos que gustan del trading diario y la especulación les recomendaría lo siguiente: Entrar en el cierre del Martes 27 sólo si este es bajista, vender al cierre del Miércoles 28, y salirse antes si los precios caen -1%.

Fecha Rentabilidad
16-Oct-09 -0.44%
15-Oct-09 0.47%
14-Oct-09 1.47%
13-Oct-09 -0.15%
12-Oct-09 0.21%

El crecimiento del DOW durante la semana se explica por el número de buenas noticias que se conocieron, primero fue la publicación de una encuesta de la Asociación Nacional de Economistas Empresariales (NABE) que refleja que la mayoría de los economistas consultados cree que la recesión estadounidense ya ha acabado, luego se publicaron los resultados empresariales del tercer trimestre (incluyendo IBM, Google, Goldman Sachs y Citigroup) y de ventas minoristas en Estados Unidos que fueron más favorables de lo esperado. También se conocieron que las nuevas peticiones de subsidios por desempleo fueron menores a la semana anterior y que la producción industrial de EEUU creció en Septiembre 0.7%, logrando un tercer mes consecutivo de crecimiento.

Breve análisis de la conyúntura económica de EEUU:
Nadie pone en duda el enorme y gigantesco esfuerzo que está realizando EEUU para reactivar su economía, sin embargo los resultados de esos esfuerzos son por un lado, escasos y por otro, lentos. Sin embargo, el mercado sigue reaccionando con optimismo ante ellos como lo prueba el comportamiento gráfico del DOW que se adjunta, pero eso no niega una dramática realidad, tal como lo ha reconocido la semana que acaba de concluir la propia FED (Banco Central de EEUU).

En efecto, en una reunión de trabajo, miembros de la Reserva Federal (Fed) señalaron que creen que la economía estadounidense está saliendo de la recesión, pero consideraron que la recuperación se verá restringida por el difícil acceso al crédito y las elevadas tasas de desempleo. Incluso señalaron que parte del repunte en la economía obedecía probablemente a la intervención gubernamental y expresaron su temor a que la recuperación pierda fuerza una vez que esas medidas se acaben. Es decir, la FED estaba reconociendo públicamente que la actual recuperación económica podría ser “algo” artificial.

Esta mención de la FED fue el 14 de Octubre, el 16 de Octubre, el Bank of America, el Banco más grande de EEUU, anunció una pérdida no prevista para el tercer trimestre fiscal de 2.200 millones de dólares, debido según señalaron, a los altos costes de crédito. De hecho, tanto Bank of America como el Citigroup, mostraron su vulnerabilidad debido al deterioro del crédito y las obligaciones que ambas entidades tienen para con el Departamento del Tesoro, incluido el pago de dividendos por acciones preferentes.

Si esto está ocurriendo en la Banca a pesar de la ayuda del gobierno norteamericano sobre la economía del país ¿como será cuando se retire esta ayuda?. Por otro lado, si tenemos en cuenta que esta semana que acaba de concluir aumentó más de lo previsto el número de ejecuciones hipotecarias así como la desconfianza del consumidor ¿cómo será cuando esta intervención concluya?.

Previsión del DOW para la semana del 19 al 23 de Octubre 2009:
El mercado todavía considera que no existen las condiciones suficientes como para cambiar de un sentimiento optimista a otro pesimista, pero sin duda, los resultados del Bank of America y en segundo lugar del Citigroup son una señal de alerta, sobre todo si se considera que no se ha resuelto aun el problema con sus activos tóxicos.

Por otro lado, analizando el gráfico del DOW podemos observar que cada semana que pasa ocurren dos cosas: 1) El DOW define más claramente una “Cuña” y 2) El volumen va disminuyendo conforme la figura avanza. Esto quiere decir que la posibilidad del inicio de un movimiento bajista se está incrementando semana a semana. Por otra parte, no estoy diciendo que el cambio de dirección de los precios va comenzar la semana que comienza, pero si es muy probable que la semana del 19 al 23 de Octubre el DOW cierre bajista, sobre todo si tenemos en cuenta que los precios rompieron la línea de tendencia alcista de la semana del 12 al 16 de Octubre que acaba de terminar según se muestra a continuación.

Concluyendo, diremos que nuestro escenario probable para la semana que comienza es bajista para el DOW.

RECOMENDACIÓN: Abstenerse de entrar para los que no participan del mercado, y salirse para aquellos que se encuentren dentro e inviertan en el mediano y largo plazo pues es probable que el mercado nos de más de una sorpresa en cualquier momento.

Esta caída en los mercados financieros ocurrió después de conocerse principalmente que bajó, en el mes de Septiembre, el índice de confianza de los consumidores norteamericanos en la economía de su país, así como se incrementó del desempleo en Estados unidos más allá de lo esperado por los economistas.

Luego de conocerse estos resultados muchos analistas han manifestado que si bien esos datos son una sorpresa, no debe llevar a preocupación ya que, “pasó lo peor”, y prueba de ello es que el PIB se contrajo sólo un 0,7% en el segundo trimestre de este año frente al retroceso del 6,4% del primer trimestre. Para estos economistas lo único que demuestran estas malas noticias es que “la recuperación no va ser en línea recta”, es decir, que habrán “baches”, pero en el 2010 la economía norteamericana y mundial se habrán estabilizado a través de una recuperación lenta y gradual.

Otro factor que ha llevado a muchos a sostener que se había “tocado fondo” era la recuperación que se observaba en los sectores viviendas y automotriz los cuales habían incrementado sus ventas, en especial el automotriz.

¿Es la economía una ciencia exacta?:
Cuando uno lee o escucha los informes optimistas de renombrados economistas, incluso, instituciones financieras internacionales, en el sentido que la recesión en EEUU ya terminó y que comienza una recuperación lenta, difícil, con caídas, pero recuperación al fin en el 2010, uno no puede más que creerles. Y, es que estos señores hablan con una seguridad, con una confianza, con una autoridad que seguramente creen ser los intermediarios de Dios con los hombres.

Los economistas sabemos que el futuro es incierto y que depende de la información disponible, y en los casos en que esta sea insuficiente, saben que existen ciertos criterios para medir ese riesgo y lo miden o por lo menos tratan de medirlo, pero observo con mucha preocupación como muchas autoridades económicas, monetarias e incluso académicas, con muy poca información, hablan con una seguridad pasmosa sobre el futuro como si lo conociecen, sin tener en cuenta que sus opiniones pueden afectar a miles de inversionistas en todo el mundo. Ellos no hablan de riesgos, no hablan de probabilidades (si lo hablan, lo hablan muy bajo), dicen que hablan de cosas reales, de cosas objetivas, de cosas concretas.

Antecedentes:
La crisis actual tuvo su inicio en el sector financiero, en el área de hipotecas de riesgo, que llevó a la mayor parte de los bancos norteamericanos prácticamente a la quiebra ya que poseían una parte importante de sus activos con muchos papeles tóxicos (prestamos inflados e incobrables). Por lo tanto, de la crisis hipotecaria se pasó a la crisis financiera y de ésta a la crisis económica mundial, con fuertes impactos políticos (huelgas, despidos, crisis sociales, etc).

Principales medidas tomadas para salir de la crisis:
Para salir de la crisis, el gobierno de EEUU tomó las siguientes medidas:

1. Apoyo financiero al sistema financiero norteamericano:
A fin de salir de esta crisis el gobierno norteamericano salió a sostener a la mayor parte de las entidades financieras, así, el gobierno de Busch otorgó un primer paquete de auxilio financiero de al menos 700.000 millones de dólares, y luego hubo otro paquete de auxilio estatal, con Obama por 787.000 millones de dólares, que fue dirigido tanto al mundo de las finanzas pero también benefició a las automotrices y otras firmas. El FMI y varios analistas internacionales calculan que sólo en EE UU el Estado –o sea los contribuyentes – aportaron 3,6 billones (millones de millones) de dólares sólo en ayuda de los bancos.

Este apoyo representó no sólo una inyección de liquidez, sino también cambios estratégicos como es la participación accionaria minoritaria en algunos bancos y empresas automotrices (60% del accionariado de la empresa General Motors la más importante de EEUU), lo cual representa un giro de 180° frente a la política de libre mercado, carente de controles la cual ha sido la norma del sistema capitalista estadounidense.

2. Limpieza de activos tóxicos bancarios:
El Departamento del Tesoro de EU presentó en Marzo de este año un programa que permitiría comprar a la banca sus activos tóxicos relacionados con el mercado inmobiliario por importe hasta de un billón de dólares con la finalidad de reactivar el crédito tanto a las familias como a las empresas con la finalidad de incrementar el consumo y la inversión y así salir de la recesión.

Este programa público y privado de inversión arrancaría con una contribución de 75 mil a 100 mil millones de dólares del gobierno federal, procedentes del plan de socorro financiero que aprobó el Congreso en octubre pasado esperando que esa iniciativa genere, con la participación de inversores privados, al menos 500 mil millones de dólares en poder adquisitivo para la compra de préstamos hipotecarios y títulos.

El 20 de Mayo del presente año el secretario del Tesoro de Estados Unidos, Timothy Geithner, afirmó que las sociedades público-privadas, que se aliarán al Gobierno y al sector privado para comprar activos tóxicos de los bancos para reactivar el crédito, deberían estar listas para operar dentro de pocas semanas.

3. Tasas de interés muy bajas: EEUU ha continuado eligiendo el camino intervencionista en materia monetaria, bajando sus tasas de interés (la tasa de interés real en los Estados Unidos, es negativa por que es menor que la tasa de inflación) para generar con ello mayor inversión, mayor consumo y en definitiva mayor empleo y lo hace también debilitando su moneda para poder así incrementar sus exportaciones y así revertir un déficit comercial que ha sido creciente durante los últimos años.

4. Políticas de subsidios para incentivar las ventas:
Para reactivar la economía del país el gobierno norteamericano decidió apoyar dos sectores productivos muy debilitados y que habían colapsado: el sector vivienda y automotriz.

Sector vivienda:
Para estimular a este sector, el gobierno otorgó un crédito fiscal de 8.000 dólares para los compradores de viviendas por primera vez.

Sector automotriz: El gobierno para apoyar al sector automotriz no sólo aprobó el “Plan de rescate del sector” por el cual se evitó su liquidación sino que además para incrementar la demanda y apoyar a las empresas automotrices quebradas el gobierno norteamericano destinó 1000 millones de dólares en la compra y chatarrización de autos viejos, su objetivo era destruir 250 mil autos, como medida para acelerar la compra de unidades nuevas. Se pagaba entre 3,500 y 4,500 dólares por unidad dependiendo del modelo, cumpliendo ciertas características. Este dinero se debía usar en la adquisición de un auto nuevo.

¿Están surtiendo efecto las principales medidas tomadas por el gobierno norteamericano para superar la crisis económica y financiera?:
Una manera, la única que conozco, de medir el riesgo de error en la afirmación de: “ya pasó lo peor, el 2010 será mejor”, es contrastar tanto las principales políticas como el esfuerzo realizado por el gobierno norteamericano para superar la actual crisis y los resultados obtenidos hasta la fecha.

Situación actual del sistema bancario:
La imagen que presenta el sistema financiero norteamericano, visto algo de lejos es relativamente bueno ya que los diez mayores bancos de ese país estarían relativamente saneados, al punto que han comenzado a devolver parte del dinero prestado dando la señal de una creciente prosperidad. Sin embargo, existen algunas señales que hacen dudar la sostenibilidad de esta prosperidad.

La primera señal y la más preocupante es que no se ha resuelto aún el problema de fondo del sistema financiero (los prestamos incobrables) que es la causa de su crisis. El programa que anunció el gobierno norteamericano en Marzo sencillamente no se ha implementado, no hablaremos de sus causas, lo importante es que no se ha implementado y no hay visos que se implementen en corto y mediano plazo.

Otra señal que preocupa es que, a pesar de las grandes sumas recibidas, varios de los grandes bancos del sector, siguen solicitando una mayor ayuda estatal. Hace algún tiempo se supo que Bank of America pedía 33.900 millones de dólares adicionales, Wells Fargo 13.700 millones, Citrigrop 5.500 millones, Gmac 11.500 millones y cinco bancos regionales otros 8.200 millones. En total estas entidades solicitaban 75.000 millones de dólares más, mientras que Goldman Sachs, JP Morgan Chase y otros aclaraban que no pedían más dinero al fisco, para mostrarse con números robustos.

Situación actual del efecto de las tasa de interés:
No se observa que las bajas tasas de interés existentes hayan generado un incremento de la producción y el consumo, incrementos que generalmente suelen presentarse en el corto plazo. Por lo tanto, hasta la fecha dicha política no está dando los resultados esperados y si aún no han ocasionado inflación, como era de esperarse, es por que ni las familias ni las empresas están solicitando créditos, y los Bancos tampoco están dispuestos a prestarlos.

Cabe señalar así mismo, que uno de los objetivos que persigue una política de niveles tan bajos en las tasas de interés es la pérdida del valor del dólar, con la finalidad de mejorar los términos de intercambio en el comercio internacional, objetivo que tampoco se está cumpliendo, ya que el 10-09-09 el Departamento de Comercio de EEUU anunció que el déficit comercial estadounidense subió un 16,3 por ciento en julio y quedó en 32.000 millones de dólares, el nivel más alto de los últimos seis meses. Demás está señalar el riesgo existente de que la moneda de EEUU deje de ser una moneda fuerte utilizada en el comercio internacional mundial.
Situación actual del sector vivienda:
Gracias a las políticas del gobierno para abaratar los costos y por crédito fiscal de 8.000 dólares para los compradores de viviendas por primera vez, este sector ha mostrado signos de recuperación, sin embargo su crecimiento a sido moderado por ejemplo, en Agosto las viviendas nuevas tuvieron un crecimiento del 0.7%, ritmo que puede considerarse estable comparado con el resto de meses atrás.

Pero hay que mencionar que hay dos señales de alerta: El primero, en el mes de Agosto inesperadamente la venta de viviendas de segunda mano registró un descenso del 2,7%, su primer descenso en cinco meses. El segundo, el problema real de la morosidad y de los embargos, sobre todo, en las hipotecas de alta y media calidad crediticia. Según los últimos informes sobre la materia, es muy probable que el volumen de embargos en este tipo de hipotecas alcance su máximo nivel a finales de 2010.

Situación actual del sector automotriz:
Los fabricantes de autos de Estados Unidos registraron un fuerte incremento en sus ventas hasta agosto gracias al programa de autos viejos a cambio de dinero que anima a los consumidores a cambiar sus vehículos viejos por otros más eficientes en términos de combustible, sin embargo, en Septiembre las ventas de muchas de las grandes automotrices se vinieron abajo, por ejemplo, las ventas de General Motors (GM) cayeron un 44,9 por ciento a causa del fin del programa de incentivos “Dinero por chatarra” y a la debilidad de la confianza de los consumidores.

Crónica de una muerte anunciada:
En un escrito anterior, yo sostenía que existían dos factores que hacían peligrar el “Plan Obama”:

1) La realidad histórica de EEUU en 1929 y muy distinta a la actual: En efecto, la crisis de 1929 fue una crisis de expansión del sistema capitalista y del surgimiento de EU como potencia mundial (se expandió la producción y el crédito más allá de las posibilidades de EEUU). En cambio, la crisis actual es una “crisis del propio sistema” y ocurre cuando EEUU no se encuentra en su mejor momento, ha perdido el liderazgo industrial en una serie de sectores, y no es descabellado pensar que la falta de competitividad de la industria norteamericana puede ser mayor a la estimada.

2) La volatilidad de las propensiones marginales tanto a consumir como ha invertir: Entre los conceptos que Keynes introdujo voy a citar sólo dos (2): a) El concepto de propensión marginal a consumir que es un indicador de la cantidad en que incrementa el consumo una persona cuando incrementa su renta disponible en una unidad monetaria, en este caso 1 dólar y b) La propensión marginal a invertir que es un indicador de cuanto está dispuesto a invertir un empresario dada una rentabilidad esperada, un costo financiero y un nivel de riesgo existente.

Estos indicadores no son constantes en el tiempo, por el contrario van cambiando de acuerdo como evoluciona la economía de un país y del clima emocional de sus habitantes. En la situación actual de EUU, de recesión, incertidumbre y riesgo, la conducta más probable de los consumidores, banqueros e industriales “podría ser” el de la “prudencia”, entonces por más dinero que reciban los banqueros culpables de la crisis, ellos probablemente “lo protegerán” y se lo “guardarán”, pero por otro lado es probable también que ni los empresarios ni consumidores demanden esos créditos, siendo lo más probable que algunas empresas a fin de no despedir trabajadores se encuentren negociando con los sindicatos tanto la reducción de sueldos como de los beneficios sociales, con lo cual se estaría agravando aun más la recesión.

Muchos economistas piensan que, aún en el peor de los casos, el gobierno de EEUU no permitiría que la economía de su país se hunda y por lo tanto continuarían las políticas de apoyo financiero (préstamos), subsidios de fomento al consumo, etc, y por lo tanto hay que estar confiados, y no hay que preocuparse. Estos economistas se olvidan del enorme déficit fiscal que según el secretario del Tesoro de Estados Unidos, Timothy Geithner será este año del 12,9% del PIB y que espera que baje al 8,5 por ciento del PIB el año entrante, y luego al 6% en 2011, sin precisar como lo van hacer.

Hay un límite para todo en la vida y en el caso del déficit de EEUU también, de lo contrario se corre el enorme riesgo de un proceso inflacionario de proporciones que agravaría mucho más la debilitada economía de las familias norteamericanas (y por ende la recesión), así como se incrementaría la probabilidad de perder su calificación crediticia de AAA, con las consecuencias que ello representa a nivel de costos financieros y de inversión.

Aparición de nuevas señales del reinicio de la recesión
Esta semana que acaba de concluir han aparecido las primeras señales del recrudecimiento de la crisis, así el 01-10-09 se conoció que el índice de actividad manufacturera que elabora el Instituto de gestión de Suministros (ISM) se situó en 52,6 puntos el mes pasado, comparado con los 52,9 puntos de agosto y los 54 puntos que esperaban los analistas.

Ese mismo día se conoció también que las ventas de las automotrices de EEUU cayeron significativamente por ejemplo, las de General Motors (GM) cayeron un 44,9 por ciento, lo que indica claramente que la aplicación de las en septiembre, lo que el fabricante estadounidense achacó al fin del programa de incentivos “Dinero por chatarra” y a la debilidad de la confianza de los consumidores.

Estas señales, de “falla” en el logro de objetivos del plan de reactivación en los EEUU no han sido las únicas, semanas atrás se conoció que tanto en los grandes como pequeños negocios que habían alcanzado resultados favorables lo habían hecho reduciendo costos pero no aumentando ventas, en otras palabras, corroboraba nuestra hipótesis del comportamiento de las propensiones marginales, tanto a consumir como ha invertir, es decir el consumo no estaba creciendo y por otro lado la reducción de los costos (empleo, salario real) cerraba un circulo vicioso al reducir aún más el consumo y con ello agravando la recesión.

Señales del análisis técnico:
Esta aquí hemos hecho un ligero análisis del plan de reactivación de la economía de EEUU y sus resultados hasta la fecha, ahora vamos abordar el problema bajo el punto de vista técnico. Analizando el gráfico de DOW podemos observar que técnicamente nos encontramos dentro de un canal alcista desde Marzo del presente año habiendo tocado los precios esta última semana (28 de Septiembre al 02 de Octubre 2009), la línea de tendencia alcista.

Esto significa que si los precios quiebran un 3% debajo de esta línea (9,200 puntos) habría que salirse del mercado por que la probabilidad de que los precios sigan cayendo es muy grande. Ahora bien muchos analistas sostienen que este movimiento es un movimiento correctivo que es esperado desde hace varias semanas por que el DOW ha crecido mucho en poco tiempo (observar la pendiente del canal), sin embargo, todo depende de la postura y visión que uno tenga de la economía de EEUU, como la mía es pesimista, considero que se reinicia la tendencia bajista, para un optimista, eso sólo es una corrección momentánea de precios.

Sin embargo, como el mercado se adelanta a la economía real, es importante su comportamiento en los próximos meses que restan del año, ya que si los precios suben o caen moderadamente, podemos afirmar que se mantiene el actual movimiento alcista y que la caída de precios sólo es una corrección de semanas, pero, si los precios caen fuerza, entonces, el riesgo de que la recesión continúe es muy grande. Yo en lo personal, considero, como probable, que los precios llegaron a su máximo el 22 de Septiembre cuando el DOW cerró en los 9,829.87 puntos y que a partir de allí bajará dramáticamente.

Conclusión:
Las políticas económicas implementadas no están dando los resultados esperados y por otro lado no se han realizado todas las reformas esperadas, entre ellas las del FMI y del Banco Mundial, en la última reunión del Grupo de los 20 tampoco hubo controles al sistema financiero ni eliminación de los “paraísos fiscales” o centros de la banca offshore, etc.

Todo lo cual nos permite llegar a la siguiente conclusión: No existe aún suficiente información como para afirmar contundentemente que “ya pasó lo peor” pero tampoco podemos decir alegremente que “nos vamos al desastre”, lo que sí podemos afirmar con contundencia es que “el riesgo existente es muy grande” y en una situación de riesgo muy grande hacer afirmaciones en el sentido que “ya pasó lo peor” es una verdadera irresponsabilidad y mayor es la responsabilidad si el funcionario que las emite es una autoridad monetaria de EEUU o de un organismo mundial.

Tenemos que esperar, primero que el DOW rompa hacia abajo la barrera de 9,200 puntos y luego los informes de las empresas del cuarto trimestre y mejor aún, las del primer trimestre del 2010, sólo entonces podremos afirmar con contundencia, “lo peor ya pasó” o, lo que me temo, “lo peor está por llegar”.